2025年9月26日开yun体育网，广东中塑新材料股份有限公司(以下简称，中塑股份)递表深交所创业板，保荐机构为国信证券。

回溯过往，中塑股份于2023年10月向广东证监局提交领导备案材料，锁定深交所创业板为方向。可是，到了2025年2月，公司发布公告称“基于自己计划气象及将来发展酌量”，筹划将上市板块从创业板转向北交所。

仅隔3个月，公司政策再次生变，于5月7日告示再行肯求创业板上市，时间领导机构经久为国信证券。中塑股份的IPO之路障碍重重，或是其背后计划的施行问题迟缓突显。

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中枢产物单价合手续下滑

据天眼查走漏，中塑股份建立于2009年。中塑股份专注于改性工程塑料研发、分娩和销售，其中枢产物包括改性PC、PC/ABS、PA等高性能工程材料，以及可激光径直成型(LDS)材料、纳米注塑(NMT)专用材料等特种功能材料，可餍足耗尽电子、储能、汽车、家居家电等鸿沟对材料“高强度、耐高温、低介电”等个性化需求。

当作公司营收基石，高性能工程材料在讲明期内保合手隆重增长态势。2022年至2025年1—3月(讲明期内)，高性能工程材料齐全买卖收入分歧为4.3亿元、4.52亿元、5.4亿元、1.1亿元，占主买卖务收入比例分歧为87.15%、85.68%、78.39%、73.10%，毛利率分歧为24.02%、30.44%、27.21%、28.42%。

特种功能材料则展现出强盛增长后劲，买卖收入分歧为6270.85万元、7527.89万元、1.46亿元、3912.5万元，占主买卖务收入比例分歧为12.72%、14.26%、21.22%、25.89%；毛利率分歧为39.63%、41.11%、45.54%、47.65%。

举座来看，讲明期内，中塑股份的买卖收入分歧为4.93亿元、5.37亿元、7亿元、1.52亿元，包摄于母公司总共者的净利润从2022年的5191.84万元增至2024年的1亿元，2025年一季度达2581.22万元，盈利鸿沟合手续扩大。其中，主买卖务收入分歧4.93亿元、5.28亿元、6.89亿元、1.51亿元，占买卖收入的比例为99.95%、98.37%、99.46%、99.71%。

何况，中塑股份讲明期内的概括毛利率经久高于行业均值，分歧为26.00%、31.52%、30.63%、33.20%，而2022年至2024年同业业可比公司的均值仅为21.15%、24.31%、21.42%，时间中塑股份最高起先幅度达到9.21个百分点。

2025年8月26日，公司最新线路半年报数据，其上半年纪迹发达进一步印证增长韧性。2025年1-6月，中塑股份齐全买卖收入3.37亿元，同比增长2.93%；净利润5885.25万元，同比增长2.55%；归母净利润5913.6万元，同比增长3.04%；毛利率为33.67%，同比增长2.55个百分点。

从产物本钱与售价维度分析，讲明期内公司中枢产物单价合手续下滑，但本钱管控生效显耀。高性能工程材料的单元售价分歧为2.54万元/吨、2.08万元/吨、1.78万元/吨、1.87万元/吨，变动率分歧为-18.38%、-14.29%、4.85%；特种功能材料的单元售价分歧为4.76万元/吨、4.49万元/吨、4.55万元/吨、4.51万元/吨，变动率分歧为-5.54%、1.16%、-0.73%。

高性能工程材料的单元本钱分歧为1.93万元/吨、1.44万元/吨、1.3万元/吨、1.34万元/吨，变动率分歧为-25.28%、-10.31%、3.12%；特种功能材料的单元本钱分歧为2.87万元/吨、2.65万元/吨、2.48万元/吨、2.36万元/吨，变动率分歧为-7.84%、-6.45%、-4.58%。

对此，有业内驰名财经评述员指出，通过采购渠说念优化、分娩工艺矫正、供应链协同解决等精采化本钱管控举措，在中枢产物单价随行业周期下行的布景下，公司齐全了“本钱降幅大于售价降幅”的盈利面貌。中塑股份概括毛利率与同业业可比公司毛利率均值相反从侧面印证了其产物在时刻配方、工艺适配性等方面的相反化竞争上风，尤其在耗尽电子精密结构件、新动力汽车轻量化材料等细分鸿沟的定制化智商。不外，投资者也应该合手续情愫高毛利率的可合手续性问题。

而原材料本钱合手续处于高位，或压缩净利润的增漫空间，进而导致难以防守较高的毛利率水平。在讲明期内，中塑股份的买卖本钱分歧为3.65亿元、3.68亿元、4.86亿元、1.01亿元，主买卖务本钱分歧为3.65亿元、3.59亿元、4.75亿元、1.01亿元，占买卖本钱的比例分歧为99.96%、97.73%、97.9%、99.63%。

据线路信息走漏，中塑股份主要原材料为聚碳酸酯等塑料基材、助剂、色粉等。讲明期内，公司径直材料本钱分歧为3.38亿元、3.27亿元、4.35亿元、9157.01万元，占主买卖务本钱比例分歧为92.64%、91.16%、91.53%及90.77%。

这一册钱结构意味着，上游塑料基材价钱的波动将径直传导至公司本钱端。若将来原油价钱高潮鼓舞聚碳酸酯、聚酰胺等石化卑劣产物价钱高企，或市集供需失衡导致助剂、色粉等辅料价钱高潮，而公司未能通过产物提价、工艺优化或供应链议价智商将本钱压力灵验传导至卑劣，将径直压缩净利润增漫空间，进而对高毛利率水平的安谧性组成挑战。

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应收账款占比大增，盘活率待普及

除原材料本钱压力，卑劣耗尽电子行业的季节性波动正朝上游传导，给中塑股份的财务健康度带来双重锻真金不怕火。应收账款鸿沟居高不下且盘活率低于行业均值，存货金额合手续增长且盘活遵循有待优化，两大酌量的变化既响应出行业秉性对上游供应商的影响，也突显出公司在营运资金解决上的挑战。

一方面，当作耗尽电子上游材料供应商，中塑股份的应收账款受卑劣行业季节性影响显耀。讲明期内，中塑股份的应收账款账面价值分歧为1.66亿元、2.13亿元、2.03亿元、1.89亿元，占财富总数的比例分歧为40.4%、36.72%、29.2%和26.49%，占买卖收入比重分歧为33.71%、39.62%、28.97%、124.67%。其中2025年一季度因营收季节性回落，该占比飙升至124.67%，或响应出期末回款节律与营收阐发周期的错配。

此外开yun体育网，应收账款减值准备余额分歧为1334.60万元、1821.27万元、2812.91万元、2747.42万元。

从盘活遵循来看，中塑股份对下旅客户的回款议价智商相对较弱，资金回笼速率慢于同业。应收账款盘活率分歧为2.77次、2.62次、3.03次、0.68次，而同业业可比公司应收账款盘活率均值分歧为3.95次、3.99次、4.11次、0.4次。

中塑股份于招股书中暗意，由于公司卑劣主要应用鸿沟尤其是耗尽电子行业具有季节性的特色，公司期末应收账款金额及占比均较高。要是出现公司客户资信气象、计划气象恶化，应收账款不成如期收回甚而无法收回的情况，将对公司财务气象和计划收尾产生不利影响。

另一方面，受卑劣需求波动与产物定制化秉性影响，中塑股份的存货鸿沟同步增长。讲明期内，公司存货账面余额分歧为5421.56万元、7899.87万元、8553.26万元、8045.22万元，计提的存货跌价准备余额分歧为986.13万元、866.07万元、1169.44万元、1145.80万元，存货账面价值分歧为4435.43万元、7033.79万元、7383.82万元和6899.42万元，占财富总数的比例分歧为10.78%、12.14%、10.63%和9.67%。

中塑股份的存货盘活率低于行业均值。讲明期内，存货盘活率分歧为6.03次、5.52次、5.9次、1.22次，而同业业可比公司存货盘活率均值分歧为6.65次、6.72次、7.86次、2.21次。

关于存货解决风险，公司教导，若将来耗尽电子、储能等卑劣行业需求不足预期，或产物时刻迭代导致现存存货减值，可能需要计提更多存货跌价准备，径直侵蚀公司利润；同期，存货鸿沟过高也会占用多数营运资金，影响公司资金使用遵循，加重流动性压力。

讲明期内，中塑股份计划活动产生的现款流量净额分歧为6438.05万元、5670.45万元、1.03亿元、1206.91万元，占净利润的比例分歧为124.5%、71.78%、103.11%和46.96%。其财富总数分歧为4.12亿元、5.79亿元、6.95亿元、7.14亿元，总财富盘活率分歧为1.25次、1.08次、1.1次、0.22次，而同业业可比公司总财富盘活率均值分歧为0.75次、0.69次、0.75次、0.17次。

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产能诈欺率下落，销售用度率高于同业

不啻于财务层面的风险，中塑股份在用度端承受的压力也较为显耀，濒临着“销售用度偏高、研发参加不足”的双重窘境。

在讲明期内，中塑股份的销售用度分歧为2164.68万元、2379.49万元、2918.71万元、705.9万元，销售用度率分歧为4.39%、4.43%、4.17%、4.66%；而同期同业业可比公司销售用度率均值分歧为3.13%、3.41%、3.07%、3.15%。

中塑股份暗意，讲明期内的公司销售用度率略高于行业平均水平，原因在于公司处于主要末端应用鸿沟的产业链上游，其应用鸿沟以耗尽电子为主，径直客户主要为零组件、模组和精密结构件制造企业，客户呈现数目繁多且分散分散的特征，致使销售用度率相对较高。

在改性工程塑料行业“时刻为王”的竞争面貌下，中塑股份的研发参加呈现至鸿沟增长、费率待升的特色。讲明期内，公司研发参加金额合手续普及，分歧为1541.46万元、1574.14万元、2534.12万元、588万元，2022-2024年累计研发用度5649.72万元，占最近三年累计买卖收入的比例为3.27%，复合增长率为28.22%。

但从研发用度率来看，公司仍处于行业中等偏下水平。讲明期内研发用度率分歧为3.12%、2.93%、3.62%、3.88%，除2025年一季度的3.88%略高于同业业可比公司均值3.77%外，2022年至2024年费率均低于行业均值。

同期，中塑股份当作高新时刻企业，税收优惠对公司利润的孝顺相通粉碎漠视。左证《高新时刻企业认定解决见识》，中塑股份讲明期内享受15%的企业所得税优惠税率，重迭其他升值税、所得税优惠，各期税收优惠金额分歧为859.42万元、1455.79万元、1963.28万元、453.71万元，占利润总数的比例分歧为14.66%、15.68%、17.31%、15.37%。

这意味着，若将来公司高新时刻企业经验到期后未能通过再行认定，或国度税收优惠政策诊治，将径直导致税务本钱上升。

产能彭胀是中塑股份这次IPO的中枢诉求之一。讲明期内，讲明期内公司总体产能分歧为2.66万吨、3.28万吨、4.05万吨、1万吨，四年间增幅达52.26%；产能诈欺率分歧为72.42%、76.18%、84.01%、68.37%，本年一季度产能诈欺率的骤降是短期欢畅，又或是仍会延伸，这惟恐也值得情愫。

这次IPO公司拟召募6.98亿元资金，其中5.95亿元将要点投向三大产能及研发名堂。详备来看，4.1亿元用于“高性能工程材料智能化分娩基地诞生名堂”，建成后将新增高端改性工程塑料产能，普及智能化分娩水平；9511.05万元用于“江西中塑分娩基地扩建名堂”，强化华东地区供应链布局；8985.29万元用于“新材料工程时刻商酌中心诞生名堂”，弥补研发硬件短板；剩余1.03亿元用于补充流动资金，优化营运资金结构。

股权结构方面，朱怀才、邓莲芳细君系中塑股份的共同实质欺压东说念主，二东说念主筹画欺压公司73.26%的股份。其中，朱怀才径直合手有中塑股份55.24%的股份，并通过众行致远欺压公司9%的股份，邓莲芳径直合手有公司9%的股份。

值得一提的是，公司讲明期内存有屡次合规污点问题，尽管现在已完成整改，但仍响应出内控解决曾存在缺欠。

据悉，中塑股份东莞工场为餍足临时仓储需求搭建的铁皮房，虽经出租方开心，但未得到临时诞生工程酌量许可，依据《广东省城乡酌量条例》，濒临限期改正及最高不跳跃工程造价10%罚金的风险。公司筹划搬迁至洪梅镇新建厂房以肃清该风险，然搬迁经由及替代仓库衔尾存在不细则性。

此前，中塑股份因产能扩大、使用再生塑料分娩未实时办理环评手续，存在“未批先建、未验先投”情形，后于2023年5月、2024年8月分歧完成关联名堂环保验收，超产能及再生塑料分娩的合规问题已整改。

此外，中塑股份及子公司江西中塑曾未按时得到排污许可证，违犯《排污许可解决条例》，现在已补办已矣；讲明期内，公司普通排污监测达标，未发生超许可范围排放情况。