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　　出品：新浪财经上市公司沟通院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　本年三季度，白酒行业终于绷不住了！

　　三季度交易收入下滑的酒企达到9家，险些占到上市白酒企业的一半，降幅中位数达到37%，并且这9家酒企无一例外均为营收净利润双降。

　　顺鑫农业三季度交易收入下滑了37.2%，净利润下滑82.61%，在上市白酒公司中，营收和净利润下滑齐比较严重。

　　在剥离地产业务后，捏续损失的猪肉业务成了顺鑫农业新的拖累。另一方面，白酒业务可能仍未企稳，白牛二销量还鄙人滑。

　　宰杀业务成牵累 投资者默示“猪肉板块的联系令东说念主发指”

　　剥离地产业务之后，宰杀业务又成了顺鑫农业的新拖累。

　　从本年前三季度的财务数据来看，顺鑫农业营收跌幅在捏续扩大，第一、第二、第三季度交易收入鉴识下滑0.75%、23.3%、37.2%。除了地产业务剥离的影响以外，宰杀业务收入大幅下滑亦然形成顺鑫农业收入下滑的迫切原因。

　　由于顺鑫农业未知道三季度的具体收入组成，从上半年的联通盘据来看，宰杀业务收入一举下滑36.64%，白酒收入微增3.17%。笔据券商瞻望，猪肉业务当今仍在损失。

　　顺鑫农业猪肉业务以宰杀业务为主，还有小数种畜衍生业务。当今公司领有400 万头宰杀才调，然则产能欺诈率比较低，实质宰杀量在150万头傍边。笔据浙商证券研报数据，2023年顺鑫农业猪肉业务收入为25.98亿元，孝顺了27%的收入，其中宰杀占比92%，衍生占8%。

　　2020年其猪肉板块收入一度达到46.37亿元，尔后近年下滑，2023年收入降至25.98亿元，仅为2020年的56%。

　　在营收下降的同期，猪肉业务也成了顺鑫农业的拖累。2021年顺鑫农业猪肉业务利润下降，2022年猪肉业务堕入损失，由于猪价低迷，对库存计提了减值准备；2023年不绝计提钞票减值损失，不绝损失；本年猪肉业务仍在损失。

　　顺鑫农业宰杀业务居品主要为生猪肉成品，一般来说生猪宰杀企业主要赚取生猪和猪肉之间的价差，盈利才调与猪周期成反比，然则令东说念主困惑的是，生猪价钱下落时顺鑫农业猪肉业务损失，生猪价钱回暖时公司仍未解脱损失。

　　本年7月份有投资者在投资者联系平台上冷落一个尖锐的问题，“出乎想到的是，二季度基本笃定亏钱，尤其是猪肉，如故在亏。问两个问题，请细腻回复：1、在猪肉行业全行业二季度单季度挣钱的基础上，贵司仍然亏钱！讨教到底亏在了那边，又是高买低卖？2、猪肉板块的联系令东说念主发指，为何仍是坚捏不剥离？”

　　这一问题亦然二级阛阓投资者心里共同的疑问，然则管制层并未正面回复。为什么猪肉业务阐扬如斯颓势，可能还需要公司知道更注重的信息。

　　白酒销量捏续下滑 何时的确企稳？

　　再来看白酒业务，2022年及2023年顺鑫农业白酒收入运行大幅下滑，到2023年收入下滑到68.23亿元，仅为2021年的67%。

　　本年上半年白酒收入终于止跌企稳，然则主要居品销量仍鄙人滑，其中42度500ml 牛栏山陈酿酒（白牛二）销量减少4.45%至17.24万吨，52度500ml牛栏山陈酿销量减少11.1%，这两款居品是顺鑫农业销售量最大的两款居品。

　　值得一提的是，本年事首顺鑫农业文告对多款居品进行提价，此次加价从2月1日运行引申，加价就触及到上述两款居品，销量的下滑一定流程上对冲了加价带来的利好。

　　关于顺鑫农业来说，白酒销量的捏续下滑是公司靠近的毒手问题。低端白酒毛利率较低，主要以走量为主，销量的捏续下滑，确认公司仍未迎来联系拐点。

　　近几年，顺鑫农业一直在进行居品升级。此前白牛二一直是公司中枢居品，在低线光瓶酒阛阓自己靠近花费升级的配景下，白牛二出现了增长乏力迹象。2022年6月份，国度阛阓监管总局发布的白酒新国标进一步加快了低端光瓶酒阛阓的洗牌。

　　在这种情况下，牛栏山推出了纯粮固态发酵的“金标陈酿”，价钱在40元傍边，蓝本预期用4年技术，将金标陈酿打形成为“中国白酒30-40元价钱带纯粮光瓶酒第一大单品”。此外，还在自便彭胀价钱更高的“珍牛”，栽培“百年”及“经典”系列。

　　然则居品升级奏效甚微，2023年低档酒收入比较2021年萎缩了40%，中档酒则减少了15%，高等酒减少了7%，这使得中高等酒收入占比“被迫”擢升。

　　事迹捏续下滑之下，顺鑫农业的收现比运行大幅下滑，2023年降至99.81%，本年前三季度则为85%，在上市白酒公司中排到倒数第二，收现比一定流程上反映了公司的回款情况。

　　此外，前三季联系行径现款流仍在净流出，预收款也在大幅减少。

　　此前顺鑫农业账面积存了大齐有息欠债，在地产业务剥离后，这个问题仍是存在。扫尾本年前三季，公司账面短期告贷35.13亿元，遥远告贷达到14.28亿元，所有49.41亿元。稠密的欠债在2023年产生了2.09亿元的利息用度。

　　很显著，此前多元化的联系步地极大申斥了顺鑫农业动作一家花费品公司的造血才调。2014年以来，顺鑫农业股利支付率一直不及20%，2022年及2023年由于损失原因罢手派息。

　　关于顺鑫农业来说，在经验了事迹大幅下滑之后，奈何稳住白酒和猪肉业务，措置地产留传问题，是当今最大的问题。

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