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　　中枢论断

　　预期下行速率快于策略及基本面上行速率，阛阓短期承压，异日两周阛阓或投入关于2025年宏不雅策略的预期演绎阶段，动荡上行逻辑仍在。

　　不雅点追思

　　01大势与格调

　　本周阛阓冲高回落，周期、红利板块先后占优。一方面，最新的地产成交、二手房价钱、挖机销量等反馈内需强弱的基本面数据执续呈现点状开采；另一方面，地方政府化债执续加快鼓舞，一线城市地产策略纷纷落地，阛阓关于基本面预期出现一定历程的回暖，周一至周四，耗费、周期板块有所阐扬。周五阛阓在表里部身分的影响下出现回调：一方面，地缘政事破裂影响下，阛阓避险情谊升温，好意思元执续加快走强；另一方面，特朗普当选后内阁提名逐步浮出水面，对华买卖的鹰派预期有所升温。周五阛阓情谊彰着走弱，红利股阶段性占优。

　　短期波动不改中期动荡上行趋势。本周起阛阓投入阶段性数据空窗期，流动性宽松、基本面预期相对乐不雅而基本面数据开采尚未得到实质性考据，使得短期绩差股行情更为活跃，本周起证据落地引申的《上市公司监管指引第10号——市值解决》激勉阛阓短期关于破净策略温文度进步，本周前半周破净策略显贵跑赢其他宽基指数。瞻望后市，咱们保管上周不雅点，阛阓动荡上行逻辑不改。支配岁末，阛阓关于经济责任会议的温文度有所进步，异日两周阛阓或投入关于2025年宏不雅策略的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，阛阓动荡上行趋势有望延续。

　　02中不雅行业与景气

　　外资来去内需预期走弱，牵动止盈来去伸开。本周一级行业先扬后抑，在本周五的大幅转机后，合座不绝延续上周的普跌阐扬。前期涨幅较少且具有一定退缩属性的电力公用、有色、基础化工、煤炭、钢铁、银行相招架跌。科技成长地方，传媒受AI下贱运用催化带动，跌幅相对较少。从跌幅靠前行业溜达来看，本周止盈来去和内需来去特征较为彰着，外资来去内需预期走弱，使得食物饮料、耗费者行状行业阐扬显贵承压，并连带风险偏好走低，带动前期累计涨幅较大的概括金融、非银及TMT行业跌幅居前。

　　主动VS被迫占优表象背后的实质逻辑是一级行业景气破裂度上下。本轮行情运转以来，主动基金阐扬弱于被迫基金的表象执续激勉温文，现时被迫基金阐扬占优的表不雅原因主要有以下几点：1）策略因循及指引，2）费率更低，3）被迫ETF仓位接近100%，高于主动股票型基金的连年85%傍边仓位，在阛阓上行中弹性更高。

　　咱们以为更中枢的原因在于优质Alpha的取得难，才是拉开两者分辨的主要原因，在全A合座盈利缺少弹性，极度是一级行业景气分化的破裂历程较低时，主动偏股型基金通过仓位头寸向景气行业偏畸，以取得逾额收益的难度大幅进步，使得逾额阐扬走弱（如2022-2024年），而当一级行业景气破裂度较高，景气行业杰出性较为彰着的年份，主动偏股型基金更易跑赢基准指数（如2018-2020年）。瞻望来看，异日主动股基重新占优的要求更需不雅察杰出景气细分行业的出现。

　　AI眼镜、AI耳机等AI端侧产物近期密集落地。11月以来，AI眼镜产物密集落地，11月12日百度发布小度AI眼镜，该产物为“环球首款搭载中语大模子的原生AI眼镜”，具备第一视角拍摄、边走边问、识物百科、视听翻译、智能备忘等功能，小度AI眼镜将于来岁上半年证据上市。11 月 18 日，Rokid Glasses AR 眼镜新品发布，Rokid Glasses整合了阿里巴巴通义千问多模态大模子，因循接打电话、AI 问答搜索、AI识别物体、AI 拍照答题、AI多语种翻译、AI 导航、AI转译、AI 健康提醒等。此外，AR 厂商 INMO 影目科技探求将于 11 月 29 日在成皆举办 INMO 2024 新品发布会，届时将发布 INMO Air 3、INMO Go 2 两款 AR 眼镜。

　　耳机方面，多款搭载AI大模子的AI耳机也于近期上市，10月10日字节超过豆包发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，近日FIIL首款AI耳机GS Links也已上市，该耳机联动了豆包AI大模子，可提供会议灌音纲目、通话灌音纲目、同声传译三大功能，售价499元。

　　部分耗费电子产业链设施开采仍然清静，行业有望实现由AI驱动的第二增长弧线。电子行业台股营收情况来看，绝大遍及产业设施均已实现了一定的周期上行，但部分设施极度是耗费电子端的电板、射频天线、贯穿器、SOC等开采仍然相对有限。跟着AI眼镜、AI耳机等AI端侧产物的落地，行业有望实现由AI驱动的第二增长弧线，相关产业链设施及重心个股均有望受到催化，进步盈利端的杀青。

　　03一周阛阓总览、组合阐扬及热门跟踪

　　风险提醒

　　逆周期策略不足预期，宏不雅经济波动超预期。

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